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天风证券:维持双环传动「002472.SZ」“买入”评级 营收逆势增长 新能源车纯电市占率赓续攀升

天风证券宣告研究汇报称,保持双环传动「002472.SZ」“买入”评级,上调21-23年营收为52.6/63.2/72.4「21/22/23年前值为47.1/57.9/66.6亿元」,净利润为2.7/4.6/5.6「21/22/23年前值为2.4/4.4/5.5亿元」,对应PE65/38/31倍。

事故:公司2021H1实现营业收益26.19亿元,同比增79.40%;归母净利润为1.28亿元,同比增10809.39%;归母扣非净利润为1.05亿元,同比增534.02%;个中,2021Q2实现营业收益14.45亿元,同比增63.89%,归母净利润为0.75亿元,同比增233.18%,公司具体业绩相符预期,该行预计下半年将维持高增。

天风证券紧要观点如下:公司营收逆势增进, 新能源 车纯电市占率一连攀升至65%。

21H1年公司乘用车/商用车/工程机械/电动工具/摩托车齿轮/机器人减速器及其他/钢材出售差异实现收入10.43/4.49/3.67/0.88/0.7/1.7/4.31亿元,差异同比增加90.74%、48.91%、57.7%、54.51%、138.95%、144.29%及93.71%。齿轮业务合计营收20.18亿元,收入占比77.05%,个中乘用车齿轮业务增长显着,该行以为一方面来自于采埃孚8HP等国产化独供明星项目的逐渐批量供应,另一方面受益于 新能源 车阛阓快速增长所带来的颓丧订单需求。

此外 新能源 车业务中,该行测算,剔除A00级别纯电车型后对应公司2021H1市占率高达64.55%傍边,对照客岁约49.66%的市占率升迁了14.89pct,龙头地位进一步巩固夯实。

收益水平逐季度升迁显着,公司现已进入盈余修复快车道。

21年H1公司全体毛利率为17.56%,同比增2.58pct,剔除会计计谋教化,调动后现实毛利率为19.02%,个中Q2单季度毛利率为16.74%,调动后为19.38%,同比增0.21pct,环比增0.82pct。公司21年H1净利率为5.5%,同比增4.67pct,Q2净利率为5.76%,同比增2.29pct,环比增0.56pct。

在上半年原材料涨价以及缺芯的背景下,公司受益于在手订单逐渐落地以及里面管理提效,筹备业绩逆势升迁,现已进入盈余修复快车道。同时,从家当负债表的预付金钱以及在建工程来看,满堂预判公司订单需求较为热闹,同时公司正在对应进行积极扩产以担保产能供应。

崇尚公司内涵发展属性,双环具备全球化比赛上风。

在汽车电动化、智能化的大趋向下,古代车企以及新实力造车企业逐渐将零部件外包给专业的第三方齿轮制造商以实现灵验分工。同时,跟着古代燃油车的产品升级以及 新能源 车所带来的技术改良,对齿轮传动件的精密度、强度、噪音处理等各维度提出了更高的要求,双环手脚龙头企业市占率有望显着升迁。

当前公司已兑现众多国内外优质客户的包围,进入到了各细分范畴中头部企业的供应链体例。持久空间来看,该行预计2025年公司总收入可来到98.7亿元,对应净利润8.9亿元,对应总市值空间可达约420亿元。

危机提示:原材料价钱动摇危机;公司订单不克预期危机。

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